Учебное пособие спецкурса

Главная » Учебное пособие спецкурса

                                                                           

 

Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: лекции спецкурса для магистрантов, обучающихся по направлению «Юриспруденция»: Учебное пособие / Глазунов Д.А.,  Новаковский А.В., Туктаров Ю.Е. и др. / Отв. ред. Ю.К. Краснов и А.А. Александров; МГИМО (У) МИД России. — М.: Статут, 2010. — 268 с.

Информация о пособии:

Кафедра правового обеспечения управленческой деятельности МГИМО представляет учебное пособие «Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах». Книга представляет своего рода конспект лекций спецкурса, который читается практикующими правоведами – партнерами Адвокатского бюро «Линия права» в МГИМО (У) с 2008 года. Двенадцать глав пособия написаны признанными российскими специалистами-практиками С.А.Баевым, Д.А.Глазуновым, А.В.Новаковским, А.А.Тимофеевым, Ю.Е.Туктаровым. Ответственными редакторами являются профессора кафедры Ю.К.Краснов и А.А.Александров.

В книге освещены нормы и практика фондового рынка в Российской Федерации, США, Великобритании, Германии, ЕС, Китае (Гонконге). Анализируется статус  государственных институтов (регуляторов), эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка. Характеризуются основные инструменты рынков акционерного капитала. Предложены оценки ряда эмиссионных ценных бумаг, применяемых в России и зарубежных правопорядках. Специально рассмотрены механизмы защиты инвесторов.

Значительное место в пособии отведено сопоставлению существующего российского регулирования и иностранных подходов к прикладным проблемам, связанным с оборотом акций, корпоративных облигаций, деривативов, ипотечных ценных бумаг.

Учебное пособие выпущено издательством «Статут» и предназначено для магистрантов, обучающихся по направлению «Юриспруденция» (программа «Правовое регулирование рыночной экономики»).

Рецензия на пособие директора Правового департамента Министерства финансов Российской Федерации, кандидата юридических наук С.В.Ячевской.

 

  Рецензия на Учебное пособие «Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах: лекции спецкурса для магистрантов, обучающихся по направлению «Юриспруденция» (программа «Правовое регулирование рыночной экономики»)» /Отв. ред. проф. Ю.К. Краснов и А.А. Александров;

МГИМО (У) МИД России. – Статут, 2010. – 268 с.

 

Кафедра правового обеспечения управленческой деятельности МГИМО (У) МИД России совместно с партнерами Адвокатского бюро «Линия права» в течение последних нескольких лет проводят спецкурс «Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России и зарубежных финансовых центрах». Рецензируемое учебное пособие объединяет материалы лекций, прочитанных его авторами – С.А. Баевым, Д.А. Глазуновым, А.В. Новаковским, А.А. Тимофеевым, Ю.Е. Туктаровым, специализирующимися на проблемах рынка капитала. Учебное пособие включает двенадцать лекций, которые по своему смысловому содержанию можно разбить на четыре группы. В вводной лекции рассматриваются общие основы государственного регулирования фондового рынка, в том числе история законодательства о финансовых рынках, структура регулирования наиболее развитых современных рынков и основные тенденции дальнейшего развития регулирования. Вторая группа объединяет лекции, посвященные субъектам финансового рынка — «основным фигурам на рынке», как их вполне обоснованно обозначают авторы, а именно регуляторам и инвесторам. Инструментам финансового рынка и их обращению посвящен следующий блок лекций. Опосредуя передвижение капитала из одних рук в другие, инструменты финансового рынка составляют центральный элемент системы регулирования финансового рынка. Завершают курс лекции о правовом регулировании защиты прав инвесторов: предварительной в форме раскрытия информации и последующей в форме ответственности за нарушение рынка ценных бумаг. Особенностью пособия является сравнительный анализ российского и зарубежного законодательства о рынке ценных бумаг, который сопровождает читателя на всем протяжении книги. Работы западных правоведов в области финансового права почти не публикуются на русском языке. Аспекты государственного регулирования рынка ценных бумаг в зарубежных финансовых центрах, и их сравнительный анализ с подходами российского законодателя и регулятора к аналогичным проблемам, не так часто обсуждаются в литературе. В связи с этим учебное пособие представляет особую значимость и высокий интерес, поскольку отчасти позволяет преодолеть языковой барьер, во многом характерный для отечественной юриспруденции. Ни для кого не является секретом, что российский бизнес успешно преодолевает межгосударственные границы, в том числе и на рынке ценных бумаг. Регулярно появляются информационные сообщения о приобретении каким-либо крупным российским игроком акций зарубежной компании, об успешных IPO представителей российской бизнес-элиты на площадках Лондона, Нью-Йорка, Гонконга. Бесспорно, определенные элементы, в частности, перечень субъектов рынка ценных бумаг остается более или менее неизменным во всех юрисдикциях, но степень влияния каждого из них довольно сильно отличается в зависимости от юрисдикции. Объем и характер полномочий регулятора в каждой из юрисдикций зависит от его роли и основных функций и может быть более ориентированным как на регулирование рынка ценных бумаг, так и на контроль и пресечение недобросовестного поведения участников рынка. На объем и направленность полномочий регулятора также влияет общая структура регулирования рынка ценных бумаг, в том числе развитость и активность саморегулируемых организаций. Российское законодательство о рынке ценных бумаг перенимает успешные концепции зарубежных правопорядков. Так, в силу ассиметрии информации, имеющейся у эмитента и инвестора, последнему требуется защита со стороны государства как в виде гарантий раскрытия информации (как при размещении ценных бумаг, так и позднее), так и в виде средств правовой защиты в случае нарушения его прав. И все цивилизованные правопорядки по общему правилу предоставляют эту защиту. Глобализация экономики приводит к созданию новых инструментов, выступающих в качестве моста, связывающего эмитентов, выпустивших свои ценные бумаги в одном государстве, либо разместивших свои ценные бумаги на одной бирже, и инвесторов, находящихся в иной юрисдикции. Такие инструменты позволяют обойти юридические и экономические ограничения и сложности и расширяют круг потенциальных инвесторов ценных бумаг. В этом аспекте значительный интерес представляет такой инструмент как допуск к размещению и обращению на территории РФ ценных бумаг иностранных эмитентов (статья 51.1 Федерального закона от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Размещение и обращение в России ценных бумаг иностранных эмитентов, уже выпущенных за рубежом, открывает новые возможности для привлечения финансирования на российском рынке. Такие возможности могут быть использованы, в частности, в следующих случаях: 1. Эмитентами ценных бумаг, которыми являются холдинговые компании, зарегистрированные за рубежом и владеющие бизнес-активами на территории Российской Федерации. В таком случае привлечение финансирования в России существенно упрощается и не потребует дополнительного структурирования, создания новых финансовых инструментов (например, RDR) и построения сложных схем. 2. Эмитентами стран СНГ и стран, входящих в сферу российского финансового влияния. Систематически фиксируется интерес эмитентов ряда стран (в том числе, Казахстана, Украины) в получении доступа к получению финансирования с российского рынка, являющегося крупнейшим в регионе. С использованием инструмента размещения и обращения в России ценных бумаг иностранных эмитентов, уже выпущенных за рубежом, такой интерес может быть удовлетворён. 3. Возможность структурирования сделки по иностранному праву. Корпоративные облигации иностранного эмитента, размещение и (или) обращение которых осуществляется на территории Российской Федерации, считаются созданными как объект права в государстве-месте инкорпорации эмитента. С учётом наличия иностранного элемента в правоотношениях, при размещении и (или) обращении иностранных облигаций в РФ существует возможность выбрать право, которое подлежит применению к правам и обязанностям эмитента и инвесторов. Таким образом, появляется революционная возможность структурировать ценную бумагу, размещение и (или) обращение которой происходит в России, по иностранному праву. Организаторы сделок получают возможность не ждать, пока российский законодатель и регулятор воспримет прогрессивные концепции и инструменты развитых зарубежных финансовых рынков, а использовать их на российском финансовом рынке непосредственно. Наибольшие возможности осуществление размещения и обращения в Российской Федерации ценных бумаг иностранных эмитентов способно принести для секьюритизации активов. Признанными преимуществами ряда иностранных правопорядков, до настоящего времени не доступных российскому праву, в частности, являются: Возможность секьюритизации любых требований (в том числе, по автокредитам, потребительским кредитам), а не только требований, вытекающих из кредитных договоров и договоров займа, обеспеченных ипотекой; Устоявшаяся практика интерпретации договоров уступки требований от оригинатора к эмитенту, гарантирующая стабильность и нерушимость договорных связей в рамках концепции «действительной продажи» (true sale); Возможность использования «сиротского» юридического лица (orphan structure) в качестве учредителя эмитента в целях реализации концепции «удалённости от банкротства» (”bankruptcy remoteness”), например, stichting в Нидерландах; Возможность использования конструкции траста; Возможность залога денежных средств посредством использования эскроу-счетов. Исходя из вышеизложенного, следует полагать, что использование механизмов размещения и обращения в России ценных бумаг иностранных эмитентов, является перспективным и заслуживающим применения способом структурирования сделок на российском финансовом рынке. В учебном пособии достаточно подробно описываются основные инструменты рынков акционерного капитала, допуск к обращению ценных бумаг на биржевых и внебиржевых рынках акционерного капитала, публичное предложение и частное размещение на рынках акционерного капитала, правовое регулирование корпоративных облигаций и еврооблигаций, рынки деривативов, секьюритизация и ипотечные ценные бумаги, раскрытие информации, ответственность за манипулирование и инсайдерскую торговлю на рынке ценных бумаг. Последний институт является достаточно новым в российском правовом поле. В соответствии со статьей 4 Федерального закона от 27 июля 2010 года № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» обязанности по совершению действий, направленных на противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, возлагаются на следующих лиц: эмитентов и управляющие компании, организаторов торговли, клиринговые организации, а также депозитарии и кредитные организации, осуществляющие расчеты по результатам сделок, совершенных через организаторов торговли, профессиональных участников рынка ценных бумаг и иных лиц, осуществляющих в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, получивших инсайдерскую информацию от клиентов и иных субъектов. В соответствии с пунктом 1 статьи 2 указанного Федерального закона инсайдерская информация – это точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов. В частности, инсайдерской информацией является информация: - о принятии уполномоченными органами эмитента решения об утверждении проспекта ценных бумаг эмитента, о дате начала размещения эмиссионных ценных бумаг эмитента, - о завершении размещения эмиссионных ценных бумаг эмитента, - о неисполнении обязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг, - об изменении стоимости активов лица, предоставившего обеспечение по облигациям эмитента, которое составляет 10 или более процентов Безусловно, развитие правового регулирования в этой сфере послужит благородным целям обеспечения справедливого ценообразования на финансовые инструменты, иностранную валюту и (или) товары, равенства инвесторов и укрепление доверия инвесторов путем создания правового механизма предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных торгах в форме неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком. Завершая, необходимо отметить, что рецензируемая работа, в значительной степени, — исследование практических аспектов правового обеспечения деятельности рынка ценных бумаг. Качественная подготовка современного юриста возможна только при условии сочетания углубленной теоретической подготовки и понимания реалий юридической практики. Книга написана понятным и легко читаемым языком, и будет полезна всем интересующимся проблемами правового регулирования рынка ценных бумаг и практическими аспектами применения законодательства о ценных бумагах в России и за рубежом.

 

Директор Правового департамента Министерства финансов Российской Федерации, кандидат юридических наук С.В.Ячевская